대체투자 파헤치기 - 하 - PEF(2) 주주행동주의 및 주요 대기업 그룹 해부 편 : 타이타노마키의 2막

괜찮다고 말하지만 괜찮지 않은 너와 나, 우리가 안고 사는 우울. 그리고 그 감정이 가져온 마음의 병 우울증. 화제의 채널



대체투자 파헤치기(중)권의 테마였던 「타이타노마키의 서막」은 1980년대 차입인수 기법으로 무장한 PEF들의 대기업들에 대한 무차별적인 적대적 M&A 공세로 시작되었다. 급작스런 공세에 놀란 가슴을 쓸어내리면서 타이탄 대기업들이 구축한 마지노선은 1980년대부터 유행하던 적대적 인수합병 방어 전략이었다. PEF의 차입인수 공세에 대항하여 독약조항, 차등 의결제와 같이 견고하게 구축된 적대적 인수합병 방어 기제를 통해, 타이탄 대기업들은 차입인수 기법으로 무장한 PEF로부터의 무차별적인 공세를 어느 정도 막아 내었다. 하지만 2010년대 들어 화려하게 등장한 주주행동주의(Shareholder Activism)로 인해, 타이탄 대기업들의 PEF에 대한 공성전은 새로운 국면을 맞이하게 된다. 바로 「타이타노마키의 2막」이다.



「타이타노마키의 2막」에서 주주행동주의자들은 타이탄 대기업들을 대상으로 업종과 크기에 상관없이 무차별적인 “기습 공격(blitz)”을 퍼붓고 있다. 애플(Apple), 야후(Yahoo), 마이크로소프트(Microsoft), 다우 케미칼(Dow Chemical), 소더비(Sotheby), 암젠(Amgen), 소니(Sony), 코카콜라(Coca Cola), 펩시(Pepsi Co.), 소프트뱅크(Softbank), 롤스 로이스(Rolls-Royce), 21세기 폭스(21st Century Fox)社 등이 2015년 현재 주주행동주의자들의 타겟이다. 우리나라도 예외는 아니다. KT&G, 삼성물산, SK㈜, 현대상선 등이 주주행동주의자들의 타겟이 되었고, SK 그룹은 주주행동주의자들 때문에 지배구조를 완전히 바꾸었다. 2015년 6월 제일모직이 삼성물산과 합병을 추진하는 과정에서도, 삼성물산은 주주행동주의자 헤지펀드인 엘리엇 (Elliott Associates, L.P.)의 합병 비율 반대에 부딪히기도 하였다.



이와 같이 최근 급격하게 화두로 부상하고 있는 주주행동주의자들의 동향 및 기본 전략은 무엇인가? 엘리엇을 포함한 주요 주주행동주의자들의 정체는 무엇이며, 이들에 대한 방어 전략은 무엇인가? 이들의 요구에 동조하는 것이 국부유출과 먹튀 자본을 도와주는 꼴 밖에 안 된다고 비난할 것인가? 아니면 이전보다 좀 더 주주 친화적인 경영전략을 펼치면서, 기업의 사회적 책임을 다하는 새로운 모습으로 탄생하는 중요한 계기로 삼아야 할 것인가? 이 책은 이와 같은 질문들에 대한 진지한 고민과 이에 대한 필자의 소견들을 담고 있다.



나아가 삼성, 현대차, SK, LG, 롯데, 포스코, GS, 현대중공업, 한진 등 9개 대기업 그룹의 현재 사업구조, 과거 역사 및 미래 지배구조 변화 가능성에 대한 필자의 생각들도 담았다. 대기업 그룹의 사업구조는 우선 그룹 전체의 관점에서 과거 10년 동안 변천 과정을 재무적으로 분석하였으며, 그룹의 대표 계열사에 대한 최근의 성과와 이에 따른 다양한 의견들도 정리하였다. 나아가, 그룹별 상장사에 대한 지분구조도 해부하여 주주행동주의 공격에 취약한지 여부 등도 간접적으로 살펴본다. 아울러 9개 대기업 그룹이 걸어왔던 길들을 창업 시기부터 2015년 현재까지 최대한 상세히 기록함으로써, 대기업 그룹의 발전 경로를 출발부터 보여 준다. 마지막으로 주요 대기업 그룹의 세대교체가 진행되는 현재 시점에서, 향후 그룹의 지배구조가 어떻게 변경될 수 있을지에 대한 시나리오들을 다양한 각도로 정리하였다.



관심 있는 독자들에게 일독을 권한다.