연금재무론 - 보정판

괜찮다고 말하지만 괜찮지 않은 너와 나, 우리가 안고 사는 우울. 그리고 그 감정이 가져온 마음의 병 우울증. 화제의 채널



사람들은 일반적으로 건강하고 풍요로운 생활을 누리며 오래 살고 싶어 한다. 은퇴 이후 평균수명이 얼마 남지 않았던 시절에는 노후 대책의 필요성이 별로 부각되지 않았었다. 또한 자식들이 부모를 부양하는 사회구조 하에서는 은퇴할 때까지 자식들에게 모든 자원을 집중하는 것이 최선의 의사결정이라고 할 수 있었다. 그러나 의료기술의 발전, 식생활 개선, 지속적인 운동 등으로 인하여 사람들의 평균수명은 계속적으로 증가해 오고 있다. 아울러 출산율의 저하 및 가족 구성의 변화 때문에 은퇴한 부모들이 자식들에게 자신의 부양을 의존하는 것은 더욱 힘들어지고 있다.

고령화, 저출산율, 가족구조의 변화 등으로 인해 이제 개인은 은퇴기간 동안 일정 수준 이상의 소비활동을 위한 준비를 미리 수립하고 실천해야 한다. 따라서 은퇴 후 사망 시까지 일정 금액을 정기적으로 수령하는 연금에 대한 결정은 이제 개인의 재무적 의사결정 중 가장 중요한 부분으로 인식되고 있다. 많은 사람들이 연금에 대한 필요성을 인식함에 따라 국민연금, 기업연금, 개인연금 등 다양한 연금제도가 실시되어 오고 있으며 그 결과로 연금기금의 효율적인 자산운용 및 리스크관리가 보다 중요한 이슈로 부각되고 있다. 이 책은 연금의 재무적 의사결정에 객관적이고 합리적인 이론을 제시하기 위하여 집필되었다. 시중에는 연금에 대한 전문서적들이 많이 존재하고 있으나 연금제도나 연금수리에 대한 것들이 대부분이다. 아울러 개인재무의 한 부분으로 다루는 연금에 대한 내용은 은퇴 준비를 위한 금융상품으로서의 연금에 한정되어 있어 연금을 깊게 이해하기에는 어려움이 많다. 그러나 개인은 물론 국가나 연금기금 관리자의 입장에서 연금의 재무적 의사결정을 정확히 이해할 필요가 있으며 그 중요성은 시간이 지날수록 점점 강조되고 있다. 그럼에도 불구하고 이에 대해 체계적인 이론을 제공하는 서적은 찾기 어려웠던 것이 이 책이 집필된 가장 중요한 이유라고 할 수 있다.

본서는 기본적으로 대학원생이나 연금재무를 담당하는 실무자들을 위한 전문 서적이라고 할 수 있다. 따라서 상당히 많은 관련 전문서적들과 학술논문들의 내용이 이 책에 포함되어 있다. 그렇지만 기업재무, 투자론, 파생상품 등에 관한 기초이론을 이해하고 있는 학부 고학년이나 일반 독자들도 이 책을 이용할 수 있을 것으로 여겨진다. 특히 강조하고 싶은 것은 이 책은 연금의 재무적 의사결정에 초점을 맞추었기 때문에 연금의 제도적인 측면이나 연금계리적 내용 등은 반드시 필요한 경우가 아니면 가급적 배제하였다는 것이다.

본서는 총 15장으로 구성되어 있으며 각 장의 내용은 다음과 같다. 1장에서는 연금의 필요성과 국민연금, 기업연금, 개인연금 등 3층 연금제도, 그리고 아울러 연금기금의 자산운용의 중요성 및 현황 등에 대해 핵심적인 내용을 설명하고 있다. 2장은 이 책을 이해하기 위해 필요한 최소한의 경제학 및 재무이론을 제공하고 있다. 경제학 부분에서는 효용함수 및 기대효용이론을 설명하였고, 재무이론 부분에서는 현대 포트폴리오이론 및 옵션이론에 대한 기본적인 지식을 제공하고 있다.3장에서는 은퇴시점 및 연금선택에 대한 개인들의 경제학적 의사결정을, 그리고 4장에서는 기업연금에 대한 기업 및 종업원의 경제학적 의사결정을 설명하였다. 5장에서는 기업연금의 대표적인 형태인 확정급여형 기업연금에 포함되어 있는 옵션적 특성을 분석하였으며, 연금급여의 지급보증에 대한 재정방식에 대한 이론을 설명하였다. 6장에서는 확정급여형 연금과 확정기여형 연금제도 및 목표급여제도와의 관계를 재무이론을 이용하여 분석하였다. 아울러 각 연금제도가 포함하고 있는 옵션의 가치평가, 연금기금의 리스크 측정, 그리고 기업, 종업원, 연금기금운용자의 리스크 선호이론 등이 설명되어 있다. 7장에서는 연금 보험료에 대한 수익률을 측정하는 다양한 모형들에 대해 설명하였다. 8장에서는 최근에 발전된 장수리스크 관리 이론 및 금융수단들을 설명하였다. 연금을 제공하는 주체는 필연적으로 장수리스크를 부담하게 되며 장수리스크관리는 최근 가장 중요한 연금재무의 영역으로 부각되고 있다. 9장은 행태재무이론을 기반으로 한 개인의 연금 의사결정을 설명하고 있다. 행태경제학과 행태재무는 최근 경제학 및 재무학의 중요 영역으로 부각되고 있으며 심리학, 사회학 등의 이론 및 실험결과를 통해 전통적 경제학이나 재무이론에서 설명하지 못한 현상을 설명하는 학문이다. 실제로 행태재무이론은 연금의 선택에서 발생하는 실제 현상을 이해하는데 큰 도움을 주고 있다. 10장부터 13장까지는 연금기금의 체계적인 자산운용과 리스크관리에 대한 내용을 포함하고 있다. 10장은 이자율리스크 관리에 대한 이론 및 방법, 11장에서는 현대 포트폴리오이론을 이용한 위험 자산의 운용 및 관리를 설명하고 있다. 12장에서는 기금운용자의 성과 측정 및 평가에 대한 다양한 이론을 설명하고 있으며, 13장에서는 확률적 이자율리스크를 관리하기 위한 이론을 설명하고 있다. 14장에서는 연금의 수익률이 주가지수와 연계되는 주가연계연금의 유형과 가치평가모형을 설명하고 있으며, 실제 자료를 이용하여 어떻게 가치평가를 할 수있는가 하는 방법이 제시되어 있다. 마지막으로 15장에서는 확정급여연금의 지급보증을 담당하는 연금지급보증기구의 기능과 옵션모형을 이용하여 지급보증보험의 보험료를 어떻게 측정할 수 있는가에 대한 다양한 모형들을 설명하였다. 이 책에서는 외국사례인 경우 회사명은 우리말로, 인명은 원어로 기술하는 것을 원칙으로 하였다. 그러나 모딜리아니, 샤프, 밀러, 머튼, 커너먼 등 노벨경제학상을 수상하였거나 그에 준하는 유명 학자인 경우에는 우리말로 표현하였다. 본서 초판의 집필에 있어 대학원생들의 보조는 물론 연금 관련 연구를 수행하는 동료 교수 및 학자들과의 대화 및 토론은 매우 귀중한 도움이 되었다. 아울러 본서의 집필을 위해 연구비 지원을 해 준 대산신용호기념사업회에 특별한 감사의 말씀을 전하고자 한다. 영광스럽게도 본서의 초판은 2015년 대한민국학술원으로부터 우수학술도서로 선정되었다. 본 보정판에서는 초판에서의 일부 수식 및문장상의 오류가 수정되었고 자료 및 수치도 최신의 것들로 교체되었다.



2016년 8월 연구실에서

저 자